原油相場急落と限界に近づく貯蔵能力

2020/04/22

マイナス金利を奇妙だと思うなら、1バレル当たりマイナス37ドルの原油相場はどうだろうか。これは、４月20日のウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油の5月渡しの先物相場が、一時記録した水準だ。

　新型コロナウイルスのパンデミックと世界的景気後退で原油の需要が崩壊する中、原油市場の混乱はまさにこうした状況だ。実際の原油価格は0ドル未満ではない。先物市場の奇妙な動きは、現在の原油需要の崩壊と、年内のある段階で景気回復が始まり相場が上昇するとの期待の組み合わせによって生じている。

　石油トレーダーらは、将来値が上がると期待して原油を備蓄している。しかし、貯蔵能力は底を突きかけている。市場経験の長いトレーダーらは、受け渡しのための貯蔵場所を見つけるのに苦労しているため、激安価格での売却を強いられている。6月渡しの原油相場は21.40ドル、8月渡しは29.15ドルとなっている。

　しかしこれらの契約で実際に原油を受け取るトレーダーはほとんどいない。実際に打撃を受けるのは、取引の不利な側にいる者たちだ。その中には恐らく、大手銀行も含まれるだろう。監督当局は、油田への融資から今後生じるであろう銀行の損失に加えて、トレーディング面での銀行の損失にも注意を払わなければならない。

　より大きな問題は、需給のミスマッチだ。米国石油協会（API）の推測によると、世界の石油生産量は依然として日量約1億バレルある。しかし、需要は7000万バレルに落ち込んでいる。

　貯蔵施設は、そのミスマッチの大半を埋めてくれている。しかし、APIの推計によると、米国の貯蔵能力は約8億2500万バレルで、実際の貯蔵量が5億バレルを超えたことは過去に一度もなかった。現在は、残りの貯蔵能力が1億バレル未満となっている。

　これは、パンデミックが落ち着き、経済成長が回復するまでの数週間またはそれ以上にわたって、相場に下落圧力がかかることを意味する。トランプ大統領が最近、サウジアラビアやその他の産油国との間でまとめた減産合意は、供給を幾分抑えるのに役立つだろうが、5月1日まで履行されない。減産合意は自発的な約束に依存している上、いずれにしても、生産面の合意でそのような世界的な需要崩壊を完全に穴埋めすることはできない。

　テキサス州のエネルギーを規制するテキサス鉄道委員会は、４月21日に会合を開き、1970年代以降適用したことのない生産割当制について検討する予定だ。生産割当制は、パイオニア・ナチュラル・リソーシズやパースリー・エナジーといった主要なシェールオイル企業が強く求めている。

　だが、テキサス州で生産量が減っても、現時点で国際価格に影響を及ぼすかどうか不透明だ。APIのエコノミスト、ディーン・フォアマン氏は、大きな影響がないとみている。生産割り当ては全生産者が対象になるとみられ、最も効率の良い生産者から低い生産者まで同じ制限がかかることを意味する。この割り当ては、原油価格がすぐに急上昇しない限り、生産者が見込んでいるよりも長期間続く可能性もある。

　結果として、米国内の原油生産者には大きな打撃が見込まれる。産油地帯の掘削リグ数は2015以来の低水準に落ち込みつつあり、さらにそれを下回る可能性もある。大手生産者の多くは、原油価格下落に対して少なくとも数カ月分はヘッジをかけているが、小規模で油井の数が少ない生産者は、負債額が大きい場合、倒産の危機に直面する。

　米国内の生産者を支えるため、輸入原油の関税引き上げを求める声も強まっている。しかし、海外から原油が入ってくるのは、米国内の製油所の設備が、軽質の国内産原油より、むしろもっと重質の海外原油を扱うようにできているためだ。国内製油所の設備改修には、巨額の資金が必要となる。また、関税は米国内の原油価格を国外より割高にし、石油を消費する国内産業に打撃を与えることになる。産油地帯の雇用喪失は痛手だが、石油を使う国内産業はさらに多くの従業員を抱えている。

　これはロックダウンが続く中、米国各地で発生している経済への構造的な打撃の一例にすぎない。政府は国内経済全体にお金をばらまいており、これで助かる事業者もいるだろう。政府がコロナ対策の一環として打ち出した雇用維持プログラムで融資を受けたり、条件次第では米連邦準備制度理事会（FRB）の民間企業向け融資を利用できたりする石油会社もあるかもしれない。

　しかし、こうした状況が長引くにつれ、さらに多くの設備や人材が長期的に失われる。世界の経済成長が回復すれば原油需要も戻ってくるが、それは早いに越したことはない。

以上、Wall Street Journalより要約・引用しました。
https://www.wsj.com/articles/care-to-store-some-oil-11587424678?mod=searchresults&page=1&pos=1